摘要：三星、華為、蘋果（AAPL.US)等主流手機廠商均在“折疊屏”這一方向上加碼布局直接印證了“折疊屏”將是下一代智能手機產品的確定性迭代發展方向�；�于可卷曲設計，未來柔性OLED也將有望在大尺寸應用上開始成規模滲透應用，2019不僅是折疊屏手機的爆發元年，也將是大尺寸柔性顯示的元年。

手機屏幕繼續增大遇瓶頸，折疊屏成為理想解決方案

屏幕尺寸增大是智能手機產品迭代發展的一條關鍵主線。然而，在經歷了最新一輪的全面屏迭代之后，主流旗艦機型的屏占比普遍已在 80%以上，可提升空間已十分有限，機身尺寸也已經達到挑戰便攜性和可操作性的極限。目前來看，沿著屏幕尺寸持續增大這條主線，折疊屏設計將會是智能手機產品較為明確的下一代發展方向。

折疊屏手機山雨欲來，2019 年將是柔性顯示元年

三星/華為/OPPO 預計將在 2019 年 2 月下旬紛紛發布各家首款折疊屏手機，小米(01810)已公開展示其雙折疊手機工程樣機，蘋果也已申請多項相關專利在折疊屏方向加碼布局。另外，LG 在 2019 年 1 月初的 CES 展上發布全球首款可卷曲電視，帶動柔性 OLED 登陸大尺寸應用。折疊屏手機疊加可卷曲電視，2019 年將是柔性顯示爆發元年。

OLED 供給端趨于成熟，折疊屏手機刺激需求放量

自 2017 年 iPhoneX 采用以來，柔性 OLED 面板產能快速增加，供給格局優化，良率不斷爬升，產業鏈上游也不斷成熟，成本有望不斷下降，供給端已經具備了良好的基礎。需求端來看，折疊屏手機單機所需的屏幕面積翻倍，并且由于創新更為顯性有望在智能手機市場快速滲透。供需共振下，我們認為柔性 OLED 產業鏈將迎來高景氣周期。

OLED 產業鏈迎來發展契機，可折疊帶來多環節新機遇

我們認為柔性OLED 全產業鏈有望充分受益于折疊屏對于需求的拉動，面板廠商以及上游的設備和材料相關企業迎來發展契機。另外，相較于原有普通的直面或是固定曲面形態的柔性 OLED 屏幕，“可折疊”OLED 屏幕在蓋板方案、OCA 膠和偏光片三大環節出現了較大的變化，為了配套折疊屏設計，智能手機需配置全新設計的折疊轉軸，并且出于降低機身厚度的考慮有望采用新型的結構件方案，產業鏈多個環節迎來新機遇。

折疊屏手機疊加可卷曲電視，2019 將是柔性顯示元年

手機端：折疊屏手機山雨欲來，2 月底將有多款產品發布

三星搶跑：已公開展示折疊屏樣機，預計2月20日發布首款商用產品“GalaxyF”。依靠在柔性OLED屏幕技術上的領先性，三星的折疊屏OLED手機在主流廠商中率先亮相，已于2018年11月在其SDC(SamsungDeveloper Conference)開發者大會上將首款產品的原型樣機向公眾展示。已公布的邀請函顯示，三星將在2019年2月20日召開新品發布會，屆時將發布旗艦新品Galaxy S10�？紤]近期三星對此次發布會采用的宣傳標語“展開未來”，我們預計三星的首款商用折疊屏手機產品“GalaxyF”(該命名為產業鏈猜測結果)也將在此次發布會上正式面世。

除了三星以外，我們觀察到華為、OPPO、小米、蘋果等主流手機廠商均在“折疊屏”這一方向上加碼布局，其中華為和OPPO的首款折疊屏手機產品預計將緊隨三星之后于2月底巴塞羅那MWC大會上發布。

我們認為，各大手機廠商對于折疊屏手機產品的積極規劃布局直接印證了“折疊屏”將是下一代智能手機產品的確定性迭代發展方向，而2019年將是折疊屏手機的爆發元年。

華為：2019年1月24日，在華為5G發布會暨2019MWC大會預溝通會上，華為消費者BG CEO余承東透露將在2月24日巴塞羅那2019MWC大會上發布華為首款折疊屏旗艦手機，并將搭載5G通信功能。根據Digitimes報道，華為該款折疊屏產品將采用“外折式”設計，展開后屏幕尺寸達8英寸。

OPPO：根據Digitimes報道，2018年11月OPPO的產品經理在接受媒體采訪時表示很可能將在2019年2月的MWC大會上發布折疊屏產品。2019年1月21日，OPPO對外發布MWC大會邀請函，其紙質邀請函采用折疊式設計，疊加其宣傳視頻中的折疊元素，我們預計OPPO也將在2019年2月底的MWC大會上展示其可折疊手機產品。

小米：2019年1月23日，小米聯合創始人、總裁林斌在微博上發布一小段視頻展示了小米的折疊屏工程樣機，該產品采用雙折疊的外折式設計，是否量產以及正式發布時間目前未知，但說明小米已在折疊屏這一方向上深度布局。

蘋果：由于其機型數量少，單個iPhone機型的全生命周期出貨量通常上億部，因此蘋果在大的產品形態創新方面較為謹慎，目前并未透露較為確切的對于折疊屏產品的規劃。不過截至目前蘋果已申請多項與折疊屏相關的專利，顯示其在折疊屏這一方向上也有所布局。

電視端：LG 發布可卷曲電視，柔性顯示登陸大尺寸應用

LG全球首發可卷曲電視驚艷市場。2019年1月初的拉斯維加斯CES展上，LG發布了全球首款可卷曲電視“OLED TV R”。該款產品將65英寸的4K柔性OLED屏幕放置于鋁合金外殼底座上，屏幕可以像紙一樣被卷曲收回底座內，擁有Full View(整塊屏幕全部展開)、LineView(只展開部分屏幕，顯示時間、照片或是音樂操控界面)和ZeroView(完全收回屏幕，使用音響來欣賞音樂)三種使用模式。該款產品的屏幕完全展開需要約15秒，支持高達5萬次折疊展開。

可卷曲電視讓柔性OLED登陸大尺寸應用。我們認為，LG新發布的這塊可卷曲電視為高端電視產品帶來了全新的設計理念，打破了電視原有的固定形態，讓電視可以根據使用場景調節屏幕尺寸大小和顯示畫面比例，并且賦予電視可移動的功能，在8K、超大尺寸等原有迭代方向之外利用柔性OLED顯示技術另外開辟了一條電視產品的發展思路。

我們認為，基于可卷曲設計，未來柔性OLED有望在大尺寸應用上開始成規模滲透應用，2019年也將是大尺寸柔性顯示的元年。

OLED 供給端趨于成熟，折疊屏手機刺激需求放量

OLED：柔性顯示載體，折疊屏設計的基礎

OLED可實現柔性顯示功能。相比于LCD(Liquid Crystal Display，液晶屏)，OLED(Organic Light-Emitting Diode，有機發光二極管)顯示基于自發光原理，在顯示效果(對比度、色彩還原度)、響應速度、輕薄性、節能性等方面都具備明顯的優勢。重要的是，LCD面板由于液晶層和背光模組的限制只能以剛性形式存在，但是通過將基板和阻隔封裝層材料由玻璃更換為PI膜，OLED面板能夠具備柔性化特征(Flexible)，在更加輕薄的同時能夠實現可彎曲的功能，目前看是柔性顯示的唯一載體。

柔性OLED是折疊屏設計的基礎。如上文所述，折疊屏設計是采用一整塊大面積的柔性可折疊OLED屏幕來實現。目前柔性OLED在手機上的應用還是以平面形態(例如iPhone X)或是固定彎曲形態(例如Galaxy S9)為主，若要實現可折疊的功能，還需要在目前的柔性OLED顯示模組中進行多個環節的調整(例如蓋板、OCA膠、偏光片等)，但對于柔性OLED面板本身的工藝制程而言并無實質性變化，因此討論折疊屏就是討論柔性OLED。

供給端：產業鏈逐漸成熟，具備爆發潛力

回顧2016年及之前，柔性OLED的供給和應用都十分有限。供給方面，根據IHS Markit數據，2016年全球柔性OLED僅有SamsungDisplay的A3以及LG Display的E2兩條量產線，理論產能面積僅有77萬平米/年，其中三星的產能占比達到了80%，幾乎壟斷了全球柔性OLED面板供給。需求方面，2016年之前柔性OLED下游的應用主要在三星和LG的小批量高端手機機型(例如三星的Edge系列、LG的G Flex系列)以及類似AppleWatch這樣的可穿戴設備，應用覆蓋范圍較為受限。　

2017年iPhone X帶動柔性OLED市場開始起量。2017年，蘋果在其十周年紀念產品iPhone X上導入柔性OLED屏幕，同年三星也在其Galaxy S和Note雙旗艦系列上全面使用，柔性OLED開始在智能手機市場規模化應用。根據IHS Markit數據，2017年全球柔性OLED面板出貨面積達到111萬平米，相比于2016年的34萬平米提升2倍以上，柔性OLED市場自此開始起量。　

柔性OLED產能近年來快速增長。由于蘋果在科技硬件領域的創新引領作用，iPhone X的采用使得業內普遍看好柔性OLED的發展前景，因此各大面板廠商紛紛加碼布局柔性OLED產線，三星快速擴大其產能，韓國LG和以京東方為首的國內面板廠商也加速追趕。根據IHS Markit數據，若按現有規劃，2016~2021年期間，全球柔性OLED理論總產能面積將達到88%的復合增速，呈現爆發式的增長。

產能擴張同時，供給格局大幅優化。如上所述，根據IHS Markit數據，2016年三星占據了全球柔性面板產能的80%，處于絕對壟斷地位，而伴隨著其他面板廠商的產能快速跟進，三星的產能份額也將被稀釋。根據IHS Markit數據，按現有產線規劃來看，到2020年三星的產能份額將會大幅下降至54%，屆時LG、京東方、維信諾和華星光電分別將占有15%、22%、4%和4%的產能份額，供給格局將告別之前的一家獨大形成更加良性的局面。

良率持續爬升，促進成本不斷下降。根據IHS Markit數據，以6.2英寸的2960*1440柔性OLED手機面板為例，2016Q1該產品的綜合良率僅為57.3%，而伴隨技術進步，到2019Q4預計綜合良率將提升至78.4%，若假設物料價格不變，直觀來看良率的提升將促進綜合物料成本(疊加良率影響)下降26.9%。

OCA膠：承受折疊不脫落，技術難度大幅提高

OCA(OpticallyClear Adhesive)膠是制造面板模組時使用的零組件貼合材料，折疊屏所采用的OCA膠必須承受20萬次以上的彎折而功能不受影響，在彎折和攤開過程中需具備一定的流動性同時又要保持黏性，因此技術難度相比于以往大幅提高。

目前具備折疊屏OCA膠供應能力的主要為美國3M、韓國三星SDI以及日本三菱。根據Digitimes報道，三星即將發布的其首款折疊屏手機所采用的OCA膠由三星SDI獨家供應。