預(yù)期時間：2018年11月

　　機會邏輯：

　　國內(nèi)環(huán)保嚴(yán)控直接推動顏料原材料價格持續(xù)上漲。迫于原材料上漲帶來的成本壓力，全球巨頭巴斯夫等相繼提高涂料成品價格，向下游轉(zhuǎn)嫁成本，釋放壓力。預(yù)計在消化壓力之余，產(chǎn)品提價有望為相關(guān)企業(yè)帶來一定盈利增長。 從供給角度看，環(huán)保嚴(yán)控有利于淘汰落后產(chǎn)能，限制部分產(chǎn)能釋放，利好于硅酮密封膠、水性涂料等新型環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)商，同時，前期環(huán)保投入較高，較為規(guī)范的龍頭企業(yè)受益明顯。需求角度看，發(fā)達(dá)國家涂料市場趨于飽和，發(fā)展中國家涂料需求卻逐年大增，市場潛力巨大。

　　最新信息：

　　2018年7月18，陶氏化學(xué)宣布位于美國Texas Freeport的MDI工廠由于設(shè)備故障停車，裝置規(guī)模34萬噸，該工廠生產(chǎn)的所有MDI產(chǎn)品將受到影響，復(fù)產(chǎn)時間尚不確定。數(shù)據(jù)顯示，2017年全球MDI年產(chǎn)能為848萬噸，全球MDI需求端將保持6%的年均復(fù)合增速。

　　深度分析

　　上游原材料價格上漲帶動產(chǎn)品提價

　　上游原材料端漲價導(dǎo)致成本高企。原材料成本是涂料企業(yè)經(jīng)營成本的主要組成部分，其中包括樹脂、填料、鈦白粉、溶劑、TDI(固化劑)等，這些原材料占據(jù)涂料生產(chǎn)成本的八成左右，原材料價格的上漲，最終導(dǎo)致成品價格上漲。迫于原材料價格的大幅上漲，全球涂料巨頭巴斯夫宣布提高顏料價格，伊士曼助劑、松原穩(wěn)定劑、帝斯曼涂料等產(chǎn)品也相繼提價。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中國提高環(huán)保要求，是這一輪顏料漲價的主要原因，咪唑、對苯二酚、DCB、偶聯(lián)劑等產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，其中尤其以鈦白粉的價格上漲最為兇猛。而有機顏料占下游產(chǎn)品成本比重不高，下游對價格相對不敏感，價格彈性相對較高，國內(nèi)廠家也有漲價的動力。隨著國內(nèi)環(huán)保不斷趨嚴(yán)，污染重、能耗高的有機顏料企業(yè)將不斷退出，規(guī)范化龍頭優(yōu)勢企業(yè)將受益行業(yè)集中度的不斷提升及當(dāng)前有機顏料價格的持續(xù)上漲。

　　機會分析：

　　建議著重關(guān)注鈦白粉行業(yè)龍頭且擁有較強擴產(chǎn)能力的企業(yè)。鈦礦進(jìn)口依存度高，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)優(yōu)勢明顯:2017年我國鈦礦產(chǎn)量373.82萬噸，同比下降6.3%，進(jìn)口總量306.51萬噸，同比增長20.27%，進(jìn)口依存度高達(dá)45%。由于環(huán)保限制和運輸成本增加，同時鈦礦價格維持在高位，為鈦白粉提供了成本支撐。擁有鈦礦資源的鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)將從中受益。

　　全球涂料市場以建筑與工業(yè)涂料市場為主

　　世界涂料行業(yè)已經(jīng)走過高速發(fā)展時期并進(jìn)入成熟期，且發(fā)達(dá)國家市場已趨飽和，發(fā)展中國家和地區(qū)由于巨大的市場潛力成為大公司爭相競爭的焦點。如今世界涂料總產(chǎn)量約2800萬噸，其中建筑涂料占40%-50%，約1100-1400萬噸左右。在工業(yè)發(fā)達(dá)國家，建筑涂料為消費比例最大的一類涂料，占涂料總產(chǎn)量的50%左右。近幾年我國涂料工業(yè)發(fā)展迅猛，水性涂料1996年進(jìn)入中國。

　　機會分析：住宅建設(shè)、能源交通和汽車工業(yè)的迅速崛起，帶動了建筑涂料、道路標(biāo)志涂料、汽車涂料、防腐涂料和卷材涂料等市場需求的大幅增長。在2001-2012年之中，中國涂料的產(chǎn)量就從不到200萬噸飛躍至2012年的近1300萬噸，增長幅度驚人。

　　環(huán)保調(diào)控下，新型環(huán)保涂料迎契機

　　作為空氣污染物的排放大戶之一，本就承受原材料上漲之苦的涂料行業(yè)在一系列環(huán)保政策面前似乎顯得有些不堪重負(fù)。然而，過分渲染環(huán)保政策所帶來的影響和壓力卻是過猶不及。一味為此惶惶不安，不如盡快改進(jìn)生產(chǎn)工藝，研發(fā)環(huán)保產(chǎn)品，確立環(huán)保化的發(fā)展方向。提供新型環(huán)保涂料的服務(wù)將會拓展到更多行業(yè)，從而讓自身的發(fā)展想象力無限拓展。 機會分析：隨著環(huán)保政策力度加大，消費者對環(huán)保健康的重視，未來涂料行業(yè)發(fā)展技術(shù)將朝環(huán)保方向發(fā)展。

　　水性涂料將成新興市場

　　水性涂料具有環(huán)保性，在日本、歐美國家的市場占有率已在60%以上，而我國這一比例則明顯偏低，不到4%，發(fā)展空間較大。水性家具涂料、水性防腐涂料、水性汽車涂料、水性集裝箱涂料、水性建筑涂料等環(huán)保涂料的興起，可以減少PM2.5的排放，相對于溶劑型涂料來說，水性涂料對環(huán)境的污染是很輕的，尤其近年來，隨著國家各項環(huán)保政策的出臺，國家調(diào)控推動水性涂料的發(fā)展，減少溶劑型涂料的生產(chǎn)，可以說未來水性涂料的發(fā)展只會越來越好。

　　機會分析：

　　我國涂料投資增速依然保持高位增長，立邦、東方雨虹(002271)、阿克蘇諾貝爾、巴斯夫、PPG、艾仕得、宣偉、海虹老人、威士伯等國內(nèi)外涂料企業(yè)，紛紛宣布建立新的生產(chǎn)基地或擴建、投產(chǎn)。

　　涂料和密封膠雙引擎發(fā)展

　　涂料和密封膠雙引擎發(fā)展，未來業(yè)績向好。專注于涂料和密封膠產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)，近年來，由于涂料行業(yè)“油改水”的政策影響，相關(guān)涂料業(yè)務(wù)的營業(yè)收入略有降低，但是2017年受益于水性涂料業(yè)務(wù)的擴張，公司的涂料業(yè)務(wù)規(guī)模有所回升。對此，從事密封膠業(yè)務(wù)的公司且營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長的可著重關(guān)注。

　　機會分析：

　　相關(guān)公司硅酮密封膠、水性涂料產(chǎn)品新產(chǎn)能將于2019年釋放，對企業(yè)業(yè)績會產(chǎn)生較大影響。 飛笛資訊預(yù)計，中期主線投資機會在這幾方面：預(yù)期本輪涂料產(chǎn)業(yè)鏈的漲價浪潮還將持續(xù)下去，未來的投資方向在于低污染的新型環(huán)保涂料;由于鈦白粉是涂料成本中占據(jù)原材料比重較高的，可以關(guān)注鈦白粉行業(yè)龍頭以及相關(guān)研發(fā)新型原材料產(chǎn)品的企業(yè)。 綜上，近年來由于環(huán)保因素，一些工廠裝置被迫停產(chǎn)，涂料原材料價格上漲。涂料原材料的瘋狂漲價，還有運輸、人工成本的大幅上漲，以及環(huán)保投入等導(dǎo)致涂料企業(yè)漲價。成本上漲帶來產(chǎn)品漲價，實屬正常，也符合常規(guī)邏輯。企業(yè)要保持一定的利潤空間，商家要實現(xiàn)贏利目的，當(dāng)來自成本的壓力導(dǎo)致利潤空間被壓縮時，企業(yè)本能會采取漲價措施來保持相對利潤空間的存在。

　　利好個股(2018年07月跟蹤至今)

　　萬華化學(xué) 至今最佳收益 2.15%

　　信息點1：主營業(yè)務(wù)：公司主要從事聚氨酯系列、石化系列、功能材料系列、特種化學(xué)品系列的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 信息點2：行業(yè)龍頭地位：在全球MDI市場，萬華市場份額超過20%，已成為全球領(lǐng)先的MDI制造商，產(chǎn)品質(zhì)量在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先;在中國市場，萬華成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。 點評： 公司在行業(yè)內(nèi)占據(jù)全球龍頭地位，作為純正的涂料概念股，行業(yè)產(chǎn)品價格上調(diào)，預(yù)計盈利提升明顯。

　　飛鹿股份 至今最佳收益 1.16%

　　信息點1：產(chǎn)業(yè)鏈完善，成本可控 產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)營模式優(yōu)勢公司在防腐涂料領(lǐng)域具有較長的產(chǎn)業(yè)鏈，具備防腐涂料的上游中間產(chǎn)品樹脂生產(chǎn)能力，產(chǎn)業(yè)鏈的向上延伸有利于公司平抑上游原材料價格波動，同時提升防腐涂料產(chǎn)品的毛利率水平。 信息點2：高新材料研發(fā)能力突出 涂料制造主營業(yè)務(wù)為防腐涂料、防水涂料、地坪涂料等高新材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、涂裝施工及涂料涂裝一體化業(yè)務(wù)。 信息點3：環(huán)保項目貼合政策大背景，優(yōu)勢進(jìn)一步擴大 新型環(huán)保防水防滲材料技改項目計劃生產(chǎn)的聚氨酯防水涂料、聚脲防水涂料等已經(jīng)屬于環(huán)保型涂料，公司擴大其生產(chǎn)規(guī)模，將進(jìn)一步推動涂料向節(jié)能環(huán)保方向發(fā)展。

　　點評：公司具備完整產(chǎn)業(yè)鏈，原材料產(chǎn)品可控，成品利潤空間有保證，具備較強風(fēng)險抵抗能力，同時主營產(chǎn)品及未來發(fā)展趨勢都符合國家宏觀調(diào)控方向，優(yōu)勢有望進(jìn)一步放大。