投資要點:

　　公司公告:煙臺工業(yè)園60萬噸/年 MDI 一體化裝置檢修完成，已恢復(fù)正常生產(chǎn)。此套裝置原定從9月20日起檢修一個月，但是檢修第一天一緩沖罐發(fā)生爆裂導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)延后。在此期間，萬華寧波MDI 裝置高負(fù)荷生產(chǎn)，保證市場供應(yīng)不受影響。投入4.55億元建設(shè)丁基材料項目，建成后產(chǎn)能1萬噸/年;投入1.45億元建設(shè)聚氨酯膠粘劑擴產(chǎn)項目，建成后總產(chǎn)能為1萬噸/年。

　　MDI 價格依舊維持高位，聚合MDI 價格再創(chuàng)新高。雖然淡季來臨，但是由于下游庫存不多，供給仍然偏緊，目前聚合MDI 市場價漲到20500元/噸，創(chuàng)下2012年以來新高，純MDI 價格漲到24750元/噸，MDI-苯胺價差為16775元/噸。萬華計劃12月起檢修寧波大榭一套40萬噸/年裝置，檢修時間一個月，另一套80萬噸/年裝置將在2017年初檢修。由于2017年基本沒有新增產(chǎn)能按時投產(chǎn)，加上房地產(chǎn)后周期需求帶動，預(yù)計MDI 價格仍會保持較高水平，盈利將持續(xù)良好。

　　PDH 裝置運行平穩(wěn)，下游裝置開工穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈盈利持續(xù)向好。異丁醛價格繼續(xù)上行，聚酯開工穩(wěn)定，年關(guān)將近，下游備貨積極。目前海綿工廠開工較前期上市，聚醚工廠原料采購穩(wěn)定，環(huán)丙價格也小幅回升。丙烯酸及酯由于原油和丙烯高位盤整，廠家推漲價格，下游按需采購，淡季不淡。

　　六大事業(yè)部增長迅速，將成為公司未來業(yè)績新的增長點。六大事業(yè)部主要生產(chǎn)TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI 等行業(yè)增速更快、附加值更高的產(chǎn)品。隨著未來產(chǎn)能的進一步釋放，這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產(chǎn)品都經(jīng)過長期研發(fā)，未來將陸續(xù)進入收獲期，預(yù)計未來六大事業(yè)部利潤CAGR 可達(dá)到40%。

　　盈利預(yù)測及投資評級:MDI 和石化產(chǎn)品盈利持續(xù)向好，新材料業(yè)務(wù)具有良好市場前景。維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計2016-2018年EPS 為1.48、1.83、2.13元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18年P(guān)E 為14X、11X、10X。

　　風(fēng)險提示:MDI 與石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升幅度不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。