事件:6月28日,公司披露與臺灣昱鐳光電、無錫韻金投資、上海淇聞投資合資成立子公司--常州強力昱鐳光電材料有限公司,合資公司經(jīng)營范圍主要集中在OLED有機材料、聚酰亞胺溶液及薄膜、OLED封裝材料、光刻膠等電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次投資標志著公司正式切入OLED領(lǐng)域。公司意在通過本次投資,提前布局OLED材料的產(chǎn)業(yè)鏈,以在國內(nèi)材料供應商中占據(jù)一席之地。

　　臺灣昱鐳光電是合資公司技術(shù)和專利的提供者。昱鐳光電成立于2000年,成立起就專注于OLED、PLED等材料的研發(fā)和生產(chǎn),公司研發(fā)的有機小分子電激發(fā)光材料已經(jīng)量產(chǎn)并使用到OLED生產(chǎn)線中,昱鐳光電目前在OLED領(lǐng)域擁有64項專利;昱鐳光電在取得臺灣主管機構(gòu)許可后,將對合資公司通過付費授權(quán)相關(guān)專利、技術(shù)、信息和資源。公司本次合資設(shè)立公司,借助合作公司的技術(shù)優(yōu)勢,減少技術(shù)探索的時間周期和成本,迅速跨越進入OLED領(lǐng)域的技術(shù)壁壘,從而在本土的材料供應商中獲得優(yōu)勢。

　　OLED未來市場廣闊,上游材料需求旺盛。OLED作為目前最為有潛力的新型顯示技術(shù),可以廣泛應用到手機、可穿戴設(shè)備等多個領(lǐng)域,市場空間廣闊;國內(nèi)面板企業(yè)也在大力擴產(chǎn)和上馬OLED面板,國內(nèi)OLED面板的發(fā)展必然帶來對上游材料的需求。公司通過合資迅速切入OLED領(lǐng)域,將在上游材料的本土供應商競爭中獲得優(yōu)勢。

　　公司主業(yè)為光刻膠專用化學品,國內(nèi)進口替代空間巨大。公司產(chǎn)品主要是光刻膠光引發(fā)劑和光刻膠樹脂,產(chǎn)品主要用于PCB和LCD、半導體光刻膠。公司是國內(nèi)唯一一家進入到全球主流光刻膠生產(chǎn)線的企業(yè),下游客戶包括臺灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產(chǎn)商。光刻膠用品生產(chǎn)技術(shù)壁壘高,目前主要由日本、臺灣等企業(yè)掌握技術(shù)和主要市場,國內(nèi)能夠進行自主生產(chǎn)的企業(yè)較少。然而,隨著全球化進程,電子消費品生產(chǎn)產(chǎn)能逐漸向中國國內(nèi)聚集,帶動了電子專用化學品的需求提升,進口替代市場空間大。

　　首次覆蓋給予增持評級。公司主業(yè)光刻膠專用化學品,需求旺盛,進口替代市場空間巨大;同時,成立合資公司進軍OLED材料領(lǐng)域,形成新的增長點。基于公司屬于電子化學品相關(guān)公司的特點,以及公司新業(yè)務的優(yōu)秀成長空間,我們預計公司2016-2018年EPS為1.52,1.89,2.35元,給予公司17年80倍PE,對應目標價151.20元,首次覆蓋“增持”評級。

　　風險提示:PCB化學品盈利能力不及預期;新產(chǎn)品增長不及預期。